時常遇到創辦人剛開始要募資，都會有一個問題，就是：「這一輪要開放多少？」
一個很直觀的想法是：先看你需要多少錢（X），然後看公司投前的估值（Y），用 X / (X + Y) 就可以算出投資人的佔股。邏輯上來說，這也是正確的。
但有時候這個算出來的數字，你想要知道是太多、太少、剛剛好，還是有什麼可以調整的，很多時候律師們的回答都會是，「要保留一些往後輪可以發的股權」。這也沒有錯。
但到底什麼是釋出太多，什麼事釋出太少，或許背後擔心的是，投資人會不會覺得我不夠market而影響投資意願。也許創辦人在事業上想要disrupt，但在募資上，或許是不要disrupt market terms的：不要有意外，不要有跟別人太不一樣的地方，讓投資人很順的就投下去了。
以下藉由NVCA跟Aumni彙整的兩張圖來解釋：
越早期的募資，釋出的股權比例越大，但中位數在20%左右。
隨著公司成長，估值增加，就算投資金額增加，釋出的持股比例也逐漸降低。這也是符合邏輯的，因為股權雖然不是債，不用還錢，但對於公司未來獲利的成本來說，往往是比舉債來的「貴」的，因為股權分到的是整個利潤。所以，當公司已經有穩定營收，有獲利，銀行願意借錢了，有一部分的資金缺口就可以透過債務補充。
以個人經驗來說，往往第一輪也差不多是這個數字。
不過有一點需要留意的是，所謂「新進資金」1，不包含priced-round前的Note或SAFE。所以，若有些是出是基於Note或SAFE的轉換，則就不上圖的數據中。
跟各位所想的一樣，早期的募資金額比晚期的少。
以個人經驗，前一陣子剛完成的Series A也剛好就是$15,000,000。
其他有趣的地方
雖然這個數據距離今天有點久了，但有趣的一點是，在2021年，late round的估值有很大的增加，但釋出的股權比例是微幅下降的。
搭配以下數據，可轉債或SAFE的餘額在2021年相較之前又是下降的：
一個初步的結論是，投資人給的估值有上升的趨勢，而且是顯著的上升。這或許是這幾年來tech startup環境所致，創造了好幾個獨角獸把中位數拉高。
或許等founder成功證明自己，投資人就會願意或搶著要上車了。
New Money